三闯港交所！耐看娱乐真的“耐看”吗？

近日，耐看娱乐控股有限公司（下称“耐看娱乐”）第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。那是继其于往年1月3日、7月18日先后两次递表失效之后的再次申请。

然而，与上年的功绩比拟，2022年耐看娱乐的数据其实不“耐看”。根据招股书，2020年至2022年，耐看娱乐的营收别离为人民币2.59亿元、3.45亿元、2.05亿元，年内经调整利润别离为5841.6万元、4690.6万元、4221.9万元。形成功绩下滑，次要是曾为耐看娱乐奉献收进超7成的网剧营业在2022年开了倒车，收进占比仅约4成。

此前，耐看娱乐因押中2021年春节档票房冠军《你好，李焕英》而“出圈”，公映奉献投资收进1790万元。

在“李焕英”之后、网剧IP之外，收进构造相对单一的耐看娱乐，若何向本钱市场讲述新故事？

往年营收下降40%，耐看娱乐功绩不“耐看”

耐看娱乐是一家网剧及收集片子造造商及发行商，专注于造造、发行或配合投资网剧、收集片子、院线片子。

比拟于同期在港上市的稻草熊、柠萌影业，耐看娱乐整体体量较小。数据展现，2020年至2021年，柠萌影业营收别离为14.26亿元、12.49亿元；稻草熊娱乐营收别离为9.52亿元、17.03亿元。耐看娱乐在2020年至2022年营收别离为2.6亿元、3.46亿元、2.06亿元，2022年营收较上年同比下降约40%。同期净利润别离为2584.5万元、1795.2万元、4804.7万元。而经调整后的净利润别离为5841.6万元、4690.6万元、4221.9万元，逐年下滑。耐看娱乐称，收进增长乏力，次要是因为年内未播出书权剧及定造剧、部门收集片子功效不睬想。

2020年到2021年，耐看娱乐的毛利率从36.2%降到27.7%，下滑了8.5个百分点。2022年毛利率上升至44.7%，耐看娱乐表达，公司毛利率的改变均和网剧的毛利率改变相关。

从收进构造来看，耐看娱乐的主营营业，大致分为网剧、收集片子、院线片子与答应IP四项，网剧中又细分为分账剧、版权剧和定造网剧，此中收集片子和分账剧收进形式以视频平台的分账形式为主。2020年至2022年，耐看娱乐网剧别离获得收进为1.68亿元、2.63亿元、7913.1万元，占总收益的64.8%、76.0%、38.4%。2022年网剧收进无论是数额仍是占比均下滑明显，别离同比大跌69.88%，37.6个百分点。

分账剧在那三年中收进增长迅猛，占比别离为4.4%、10.3%、36.9%。耐看娱乐还有小部门收进来自院线片子。2019年，耐看娱乐从院线片子营业中获得收益为808.5万元，而到了2020年，该部门收益间接飙到2468.4万元。

耐看娱乐在招股书中表达，次要因为产生收益的院线片子数量增加，还有《我和我的家乡》的较高投资收进以及《你好，李焕英》公映前获得的包管收进2020万元。

此外，答应IP在2022年为耐看娱乐创收7500万元，收进占比升至36.4%，接近于网剧收进占比。

耐看娱乐表达，若胜利上市，募资净额将用于为网剧、收集片子造造和院线片子投资供给资金；停止潜在投资或并购；获得更多的IP；加强发行及宣发才能；做为营运资金和一般公司用处。

耐看娱乐的网剧生意成色若何？

2016年，中国网剧大发作，耐看娱乐的前身耐飞科技成立。一年后，耐飞科技推出首部网剧《艳骨》，在优酷播出不到两个月，播放量超13亿次。

2020年1月，东阳阿里巴巴进股，持有耐飞科技11.11%的股份。到了2020年10月，深圳汇文注资进股，持股比例为4.44%，阿里的持股比例被稀释至10.35%，但仍是耐看娱乐的第一大外部股东。

至此，耐看娱乐与优酷深度绑定。

根据招股书，2021年，耐看娱乐的网剧《亲爱的柠檬精先生》在优酷上映，是昔时国内票房更高的分账剧，票房超越人民币5000万元；同年，耐看娱乐的定造剧《你好，火焰蓝》是2021年优酷更高热度的网剧；2022年，耐看娱乐的《我喊赵甲第》为昔时优酷票房更高的分账剧，总票房超越人民币7000万元。

与此同时，耐看娱乐的收进也高度依靠视频平台。招股书展现，2020年至2022年，公司来自优酷等五大客户的收进占总收进的比例别离为74.4%、92.6%及88.6%。2021年，优酷成为耐看娱乐第一大客户。数据展现，2020年至2022年，耐看娱乐与优酷信息及其从属公司产生的营收占公司总营收的17.6%、50.4%和25.8%。

过度依靠大平台也会为耐看娱乐带来很大的不确定性，耐看娱乐在招股书中强调本身也与优酷之外的平台协做，包罗腾讯、爱奇艺、芒果TV以及哔哩哔哩等。

此外，贝壳财经记者重视到，耐看娱乐近三年产生收益的9部门账剧里，由其主投主控的只要《我喊赵甲第》和《亲爱的柠檬精先生》。往年播出的《扑通扑通喜好你》（4500万+），《令郎，我娶定你了》《水墨人生》等小爆款，都是耐看娱乐做为结合出资，与品像文化、译心传媒、超能影业等分账剧团队配合造造的做品。

微短剧冲击，耐看娱乐贫乏“护城河”

在影视剧范畴，网剧和收集片子，均是重生事物，生长速度较快。据弗若斯特沙利文的数据，网剧的市场规模由2016年的32亿元增长至2020年的168亿元，复合年增长率为50.9%，估量到2026年将增长至213亿元。2020年，在剧集市场中，网剧创造的收进初次超越电视剧，占剧集市场50%以上份额。

根据弗若斯特沙利文陈述，2021年，以网剧和收集片子所产生的收益计，耐看娱乐于所有网剧和收集片子造造公司及发行公司(不包罗次要造造及发行电视剧及收集片子的公司)中排名首位。

不外，目前网剧合作比力分离。2020年，耐看娱乐网剧收进为1.68亿元，市场份额为1%；收集片子收进为2500万元，市场份额为1.3%，行业内第一名的市场份额为9.8%。

在豆瓣上，耐看娱乐的网剧口碑其实不高，《亲爱的柠檬精先生》评分3.9；《扑通扑通喜好你》评分5.3；《我喊赵甲第》评分4.3。频频呈现“狗血”剧情、“五毛钱特效”“小学生演技”“工业糖精”等评判。

整体来看，一方面耐看娱乐还未在行业内掌握话语权，本身营业还未构起护城河；另一方面爱优腾、抖音快手等视频平台也纷繁发力短剧、微剧、互动剧进一步占据网剧市场。网剧造造正在向精巧化开展。如爱奇艺的《隐秘的角落》《谁是凶手》，腾讯的《三体》等。

在影视行业“降本增效”的大布景下，网剧、微短剧因为投资小、风险低、节拍快、周期短等特征，也吸引了华策影视、完美世界、柠萌影业、唐德影视、嘉行传媒等传统影视公司纷繁试水，推出了类型各别的短剧做品。

柠萌影业先后打造过《从离婚起头》《一元美容院》《二十九》等多部微短剧；完美世界影视组建了微短剧团队，目前微短剧《女师尊在上》已上线抖音平台；慈文传媒积极推进包罗短剧、互动剧等形式在内的多类型、差别化的项目研发、孵化和造造；唐德影视发力收集短剧造造，通过甚部IP和一二线流量明星资本加持；同样，丝芭传媒在短剧上亦有动做，此前，公司规划的《挣脱了！姐姐》累计分账破百万，目前还有《挣脱了》系列，《莫笑我胡为》《恋爱，开袋即食》《青春荣耀》等短剧。

新京报贝壳财经记者 赵方园 编纂 陈莉 校对 杨许丽