【IPO前哨】三度冲刺港股市场，耐看娱乐功绩不稳，毛利率波动大

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过往数年，鲜有影视行业的企业能胜利获得本钱市场的出场券。但仍有很多企业无惧港股市场影视文娱板块市场低迷的情感，为处理资金困难而争相踏上上市征程。

自2021年以来，稻草熊娱乐(02125.HK)、柠萌影视（09857.HK）、恺兴文化、耐看娱乐和壹九传媒等多家影视娱乐公司纷繁在港交所提交上市申请，但只要稻草熊娱乐与柠萌影视敲开了港交所的大门，但其股价上市后表示其实不乐看。

国内出名的网剧及收集片子造片商及发行商耐看娱乐，其其实不甜于港股递表失效，近日向港交所递交了招股阐明书，那已是公司第三次港股递表。

与其他同业企业类似，耐看娱乐的盈利才能其实不平稳。2020年-2022年，公司产生的营收别离约为2.6亿元、3.46亿元及2.06亿元，母公司拥有人应占利润别离为3099.5万元、1805.2万元及4754.8万元。

增长乏力的网剧龙头

耐看娱乐处置网剧及收集片子造片及发行，并参与结合投资院线片子。

2016年以来，我国网剧及收集片子迸发出强劲的增长潜力，付费用户不竭攀升。数据展现，2016年-2021年，我国网剧及收集片子市场规模复合年增速别离达35%及13.7%。

做为国内最早参与造造网剧及收集片子的企业，耐看娱成功功挠住了市场机遇，在2021年以收益计为国内更大的网剧及收集片子造造公司和发行公司。公司于2021年获得了数款爆款网剧，如《亲爱的柠檬精先生》为2021年中国票房更高的分账剧，票房超越5000万元；《扑通扑通喜好你》为2021年爱奇艺票房更高的分账剧，票房超越4500万元。

耐看娱乐专注于摘用TO C形式(即分账剧和收集片子形式)，通过与腾讯视频、优酷、爱奇艺、芒果TV及哔哩哔哩等收集视频平台协做，从中收取播映版权答应费、让渡及出卖费以及造造等费用。

分营业看，耐看娱乐的收进可分为网剧、收集片子、院线片子、答应IP以及其他办事。

在2022年，耐看娱乐的网剧和收集片子营业收进开启了倒车，均呈现较大幅度下降，院线片子的收进更是产生了负数。关于收进增长乏力，次要是因为年内未播出书权剧及定造剧、部门收集片子功效不睬想。

不外，在2023年，耐看娱乐较为丰富的网剧和收集片子储蓄有看带动公司功绩走向苏醒。

目前，公司有14部筹备中的重点网剧和18部筹备中的重点收集片子，包罗正停止后期造造及开发中的收集片子。此中，估量有3部网剧和6部收集片子在2023年播出。而于往绩笔录期间，公司共有11部门账剧以及37部收集片子于往绩笔录期间初次播放及产生收益。

毛利率颠簸大，收集片子为将来之星？

过往三年，耐看娱乐的整体毛利率其实不不变，别离为36.2%、27.7%及44.7%。

此中，收集片子营业毛利率颠簸更大，次要是受片子功效和成本等因素相关。

定造剧的毛利率则相对不变，普及在10%-20%，但相对较低。比拟之下，分账剧或版权剧基于分账票房和版权费用的差别，毛利率颠簸幅度可高达80%。过往几年，耐看娱乐分账剧和版权剧毛利率连结在40%以上，表示较为优良。

公司票房较高的网剧在过往几年以分账剧为主，而且分账剧在网剧行业内的增长速度最快，因而分账剧或有较大的增漫空间。

陈述期内，分账剧成为不变耐看娱乐收进的重要收柱，该分部收进由2020年的1164.9万元增至2022年的7597.3万元，2022年占公司总营收比重达36.9%，增长强劲。

但将来几年，公司估量少有分账剧播出，分账剧的高增长势头或戛然而行。根据公司招股书，2023年-2026年期间，在公司14部重点筹备的网剧中，估量只要2部门账剧播出，其余则以定造剧为主。但定造剧毛利率不高，或会挈累公司整体毛利率。

收集片子方面，公司估量2023年及2024年别离有6部收集片子播出，意味着收集片子或将成为公司将来两年的次要营收来源。届时收集片子能否获得好票房和连结较高的毛利率，关键还要看片子自己在市场合作中能否展示出优良的合作实力。

做者：远远

编纂：Terry