曾靠李焕英出圈,耐看娱乐再闯IPO

“网剧造造商”耐看娱乐控股有限公司（下称“耐看娱乐”），于近日向港交所三次递表、再次闯关港股IPO。

耐看娱乐是一家网剧及收集片子造片商及发行商，专注于造造、发行及/或配合投资网剧及收集片子以及关于院线片子停止结合投资。其投资的代表做品包罗《你好，李焕英》《亲爱的柠檬精先生》等。此中，定造网剧《我喊赵甲第》2022年于登顶优酷分账剧票房第一，总票房超越7000万。

▲图源：电视剧《我喊赵甲第》剧照

在新版招股书中，耐看娱乐援引弗若斯特沙利文陈述称，按2021年网剧和收集片子所产生的收益计算，其市场份额为2%，在行业排名第一；同时，以2021年造造及发行收集片子所产生的受益计，其在浩瀚收集片子公司中排名第四。

「不贰研究」据其新版招股书发现：2022年，耐看娱乐营收2.06亿元，同比削减40.46%；同期，净利润为4807.7万元，同比增加167.64%。

耐看娱乐四年累计营收为9.47亿元，其收进构造相对单一、高度依靠于网剧及收集视频平台。此中，以2022年为例，耐看娱乐近九成营收来自收集视频平台。

往年7月的一篇旧文中，我们聚焦于耐看娱乐超七成收进源自网剧，且IP效应是一把双刃剑。

时至今日，《我是赵甲第》等网剧相继发作，固然网剧疯狂生长，但耐看娱乐营收继续下滑。在“李焕英”之后、网剧IP之外，其若何向本钱市场讲述新故事？由此，「不贰研究」更新了7月旧文的部门数据和图表，以下Enjoy：

近日，耐看娱乐控股有限公司（下称“耐看娱乐”）再向港交所递交招股书，其因投资《你好，李焕英》等“出圈”。

「不贰研究」据其招股书发现，耐看娱乐就《我和我的家乡》的较高投资收进以及《你好，李焕英》公映前获得的包管收进总计2020万元，以及仅自《你好，李焕英》公映后产生投资收进960万元。

▲图源：片子《你好，李焕英》剧照

在「不贰研究」看来，耐看娱乐在近年投资较为胜利，收益虽称不上亮眼，但也在稳步上升。不外从收进构造和来源看察，较为单一。

投资"李焕英"出圈

成立于2016的耐飞科技，造造的首部网剧《艳骨》在优酷首播，其发作影业的兴办人刘成龙先生为中国网剧《河神》的编剧之一。

此前，耐看娱乐投资《你好，李焕英》得以出圈。值得重视的是，耐看娱乐的施行董事、首席施行官兼董事会主席为贾玲的老友，两人曾屡次在微博上互动。

除此之外，耐看娱乐在2020年引进东阳阿里巴巴（阿里影业的并表从属公司）为耐飞科技股东之一，藉此于阿里影业达成战术协做。

据其招股书展现，2019-2022年，耐看娱乐的收益别离为1.35亿、2.60亿、3.46亿和2.06亿；净利润别离为1927.3万、2584.5万、1795.2万和4804.7万；纯利率别离为14.3%、10.0%、5.2%和23.3%。

同期，毛利别离为4978万、9414万、9584万和9208万元；毛利率别离为36.9%、36.2%、27.7%和44.7%。

另一方面，2019-2022年，耐看娱乐总活动欠债别离为1.80亿、2.89亿、3.40亿和3.32亿。

截至2022年12月31日，耐看娱乐的存货、网剧及片子版权别离为1.29亿元、1.51亿元，两者占活动资产的比例合计为44.4%；现金及现金等价物为8737.1万元。

「不贰研究」发现，其存货包罗在造定造网剧，网剧及片子版权次要包罗答应IP、网剧及片子版权投资等。

耐看娱乐也坦承：若无法按发行方案授出网剧及收集片子的播映权，则会面对相关风险。

在「不贰研究」看来，耐看娱乐虽因“李焕英”出圈，但其可收配现金并算不上丰裕，且面对着未能定时播映的风险，为耐看娱乐的开展埋下了隐患。

网剧收进降四成

根据营业线，耐看娱乐的营收来源于网剧、收集片子、院线片子、答应IP及其他。

据招股书展现，2019-2022年，耐看娱乐网剧的收进别离为5914.9万、1.68亿、2.63亿和7913.1万元，别离占总收益的43.9%、64.8%、76.0%和38.4%，是耐看娱乐的次要收进来源。

同期，收集片子的收进别离为49.4万、3123.5万、5955.0万和4923.9万元，别离占总收益的0.3%、12.0%、17.2%和23.9%；院线片子的收进别离为808.5万、2468.4万、1785.5万和365万元，别离占总收益的6.0%、9.5%、5.2%和0.2%。

耐看娱乐的网剧《亲爱的柠檬先生》于2021年为中国票房更高的分账剧，票房超越5000万元，而《扑通扑通喜好你》为爱奇艺于2021年票房更高的分账剧，票房约为4500万元。

定造网剧《我喊赵甲第》2022年于登顶优酷分账剧票房第一，总票房超越7000万。2022年7月的收集片子《恶到必除》票房超越2700万元。

▲图源：电视剧《我喊赵甲第》剧照

值得重视的是，2019-2022年，来自五大客户的收益占总收益别离约76.1%、74.4%、92.6%及88.6%，来自更大客户的收益占同期总收益别离约22.4%、21.8%、50.4%及26.6%。

包罗优酷在内，其2022年的前五大客户中，有4家属于中国前五大收集视频平台。

耐看娱乐在招股书提及，假使无法于优酷庇护营业关系，或优酷失往领先的市场地位或出名度，或与中国前五大收集视频平台的关系恶化，其营业、财政情况、运营功绩及开展前景将遭到严重倒霉影响。

与此同时，在收入方面，2019-2022年，耐看娱乐的销售成天职别为8517.2万、1655.9万、2498.1万和1138.3万元，占总收益的63.11%、63.75%、72.27%和55.28%。

在「不贰研究」看来，因为耐看娱乐大部门收益来自网剧，需要源源不竭的输出。不只要面对收进单一带来的风险，还要重视内容输出的量量。此外，耐看娱乐的收进根本源于五大客户，如若协做生变，则将间接影响其营收。

IP盈利也是双刃剑

据广电总局数据展现，网剧收益由2016年的32亿元大幅增至2020年的168亿元，复合年增长率为50.9%。预期将稳步增长，2025年将到达198亿元，2021年至2026年的复合年增长率7.9%。

因为爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV、哔哩哔哩等次要收集视频平台的兴起，据中国互联收集信息中心（CNNIC）数据展现，2021年中国收集视频付费用户整体渗入率高达72.8%，渗入率将在2026年将到达80.0%。付费用户数目预期在2026年将到达96520万名，2021年至2026年复合年增长率为6.3%。

据云合数据后台及各大平台数据统计，2021上半年上映的收集片子共有264部，但票房过万万的至今仅有28部，此中约三分之一的项目都是IP或系列性做品。

IP的价值总有被榨干的一天，且消费者对IP的喜欢度也不如畴前。

据耐看娱乐招股书展现，2019-2020年，答应IP的收进别离为5958.1万元和3349.1万元，别离占总收益的44.1%和12.9%，2021年的收益数据并未明示，2022年，答应IP的收进为7500万，占总收益的36.4%。

招股书阐明称，耐看娱乐在摘购IP用于开发时更具抉择性，于2020年向第三方答应的IP数面前目今降至较低程度。换句话说，若未及时找到优良IP或庇护现有IP，在答应IP收进方面，将遭到较大掣肘。

从看寡的角度来讲，Neko向「不贰研究」表达，为了甜而甜的“工业糖精”太多，剧本、演技、服化道很难捧场，都雅的网剧越来越少了。

「不贰研究」发现，那些IP或用于网剧开发或收集片子的储蓄，或在将来一段时间成为填补原创才能的不敷。其拟将本次IPO的部门募资用于造造7部网剧，那些网剧的总投资额合计为7.78亿元。

同时，拟将部门募资用于造造10部收集片子，那些收集片子的总投资额合计为1.29亿元；拟将部门募资用于为3部配合投资院线片子拨付资金，那些院线片子的总投资约为1.5~2亿元。

▲图源：《亲爱的，柠檬精先生》剧照

「不贰研究」认为，固然耐看娱乐有意提拔原创才能，但根据网剧的收益比例，短时间全数替代很难实现，目前照旧需要依靠IP做为网剧开发和收集片子的储蓄，在投资并购方面也需多加推敲。

网剧疯狂生长，IP将来价值存疑

不管是网剧市场规模仍是付费用户渗入率来看，网剧的贸易价值一路疯长，关于良多耕作网剧的公司是个好动静。

“人红长短多”，网剧的开展也逃脱不了那个魔咒。各家争夺网剧的风口，影视做品丛生的同时，难免众多，“五毛钱特效”“小学生演技”“工业糖精”等非议被人诟病。

此外，剧本的挑选也成了一大难题，从往年大热的收集片子阐发，IP剧占据了三分之一的比重，优良原创内容匮乏，而IP总会有干涸的一天。

无论上市与否，于耐看娱乐来讲只是一个初步，让其有更多的资金用于网剧和收集片子等内容造造、投资，以及优良IP的收买，但本身的造血才能仍是决定其存亡存亡的关键。

本文部门参考材料：

1.《功绩收进严峻依靠五大客户，耐看娱乐能借IPO说出好故事吗？》，港股研究社

2.《耐看娱乐冲刺港股IPO：往年前三季度收进2.62亿元 超四成来自优酷》，海报新闻

3.《阿里投资的那家公司要IPO了，靠2分钟网剧，年收超2亿》，全国网商

做者 | 若楠 秀一

排版 | Cathy

监造 | Yoda

出品 | 不贰研究