东鹏饮料“醒着拼”，市值却“累了困了”？

“累了困了饮东鹏特饮”，东鹏饮料（605499.SH）的“能量依靠症”渐成瘾？

2月21日，东鹏饮料公布了2022年度功绩快报：2022年其营业总收进为85.01亿元，同比增长21.84%；同期，其净利润为14.42亿元，同比增长20.87%。

陈述期内，其销售商品收到的现金超越100亿元，在2022年度，初次实现了营收回款过百亿元。

东鹏饮料是一家饮料研发、消费和销售的企业，次要产物包罗东鹏特饮柑柠檬茶、陈皮特饮、包拆饮用水等。据2021年报数据展现，按2021年零售额计算，东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比由27%上升至31.7%。

东鹏饮料三季报公布后的首个交易日，其股价下跌-2.58%。截至2023年2月24日收盘，东鹏饮料报收203.00元/股，对应市值810.20亿元。比照此前巅峰期的总市值1142.8亿元，已经蒸发超越300亿元。

「不贰研究」据东鹏饮料最新财报发现：往年三季度，东鹏饮料的营收为23.53亿元，同比增加25.30%，净利润为4.11亿元，同比增加28.32%。

虽然东鹏饮料营收和净利仍然连结双增，但其关于单一品牌的依靠水平逐年加剧。

在2022年前三季度内，东鹏饮料营收为66.44亿元；此中，来自东鹏特饮的收进为63.92亿元，当期营收占比高达96.20%。

此前8月的一篇旧文中，我们聚焦于能量饮料赛道下，东鹏饮料面对过度依靠单一产物、南北差别两极化的困局。

当功用性饮料合作加剧，东鹏的咖啡、新产物第二曲线尚未长成。市值蒸发、“累了困了”的东鹏，若何脱节“能量依靠症”？由此，「不贰研究」更新了此前旧文的部门数据和图表，以下Enjoy：往年2月份，东鹏饮料交出了上市后的首份年报。根据2021年报展现，其营业收进为69.78亿元，同比增加40.72%；同期，净利润11.93亿元，同比增长46.90%。

「不贰研究」发现，2021年，东鹏特饮在能量饮料的收进占比高达94.66%。截至往年上半年，其收进占比已超越96%，东鹏饮料的能量产物依靠症仍在加剧。

头顶“功用饮料第一股”，东鹏饮料于2021年 5月27日登岸本钱市场。随后一个月时间，持续拉出15个涨停板，东鹏饮料同年6月12日发出通知布告称，公司市盈率显著高于行业均匀市盈率，存在高估风险。

IPO超速狂奔之后，东鹏饮料同时面对产物构造单一、南北收进两极化等问题，它能否跑出温馨圈？

模仿起身

2003年，东鹏销售总监林木勤拿出全数身家，与20名内部员工买下接近倒闭的东鹏饮料旗下全数产权，并补足了注册本钱，但尔后不断处于不温不火的形态。

东鹏饮料的兴起或许得益于2009年市场爆火的红牛。林木勤转战功用饮料，推出东鹏特饮，借鉴红牛的slogan，打出“累了困了，饮东鹏特饮”的标语。

▲图源：东鹏饮料官微

通过降低包拆成本，以瓶拆饮料的形式，将东鹏特饮订价3元/瓶，低价打进市场。截行2017年，其250ml的瓶拆产物营收已达24.13亿。

2016年，红牛打响商标争夺战，东鹏饮料乘隙侵占空白市场，提价进军高端市场。于2017年率先推出500ml瓶拆产物，订价5元，之后营收呈指数级增长，完成新老产物的交接。

据其最新功绩快报展现，2022年东鹏饮料营业收进为85.01亿元，相较往年同期的69.78亿元，同比增长21.84%，次要系500ml 金瓶销售收进的继续提拔。陈述期内，净利润达14.42 亿元，同比增长20.87%。

做为红牛的模仿者，东鹏饮料不成制止的问题之一是：“模仿者的售价很难高于被模仿者”。东鹏特饮以3元/瓶打进市场，虽颠末品牌晋级到达了5元/瓶，但仍未超越红牛雷打不动的6元/罐的价格。

多位Z世代功用饮料重度癖好者向「不贰研究」称，其对东鹏特饮的印象为 “太土味”，“盗窟红牛”，“不敷上层次”。

▲图源：东鹏饮料开创人-林木勤-东鹏饮料官网

东鹏饮料的兴起次要源于掌握市场的有利时机，林木勤有着过人的眼界和胆识，顶着败尽家业的风险买下东鹏饮料的产权，最后的投进获得了过万倍的收益，那都要感激红牛的“援助”。

在「不贰研究」看来，起初东鹏饮料模仿红牛打进市场，又在红牛的商标争夺战时，乘隙侵占市场，晋级品牌，打进饮品中高端阶层，但想要安定市场地位，还需专研出一条属于本身的路。

能量依靠症

东鹏饮料主营营业为饮料的研发、消费和销售，公司旗下产物涵盖能量饮料、非能量饮料以及包拆饮用水三大类型，但此中能量饮料销售收进的占比却远远超出跨越其他类型产物。

据东鹏饮料往年财报及2022半年报数据展现，2018-2021年，其能量饮料销售收进占公司总收进的比例别离为94.99%、95.11%、93.88%和94.66%。而往年上半年其营收占比更是高达95.97%。

而上半年，非能量饮料收进仅为1.66亿元，营收占比仅为3.87%，且下降了1.23个百分点，比照非常明显。

聚焦到东鹏特饮，东鹏饮料2022年半年报数据展现，做为东鹏饮料在能量饮猜中的主导产物，东鹏特饮上半年的销售收进为41.18亿元，同比增长18.16%，其销售收进在能量饮料占比超96%。

当一款产物处于发作阶段初期，单一产物的治理成本低，公司能够享受较高纯利率；但是，单一产物依靠症也加剧了风险，一旦能量饮料行业或本身品牌呈现问题，东鹏饮料将会遭到极大冲击。

据欧睿国际数据展现，2014-2019年，能量饮料的销售额快速增长，复合增长率为15.02%；但到了2019-2024年，能量饮料的销售规模的复合增长率，将大幅度放慢至4.5%。

▲图源：《亲爱的热爱的》剧照

在「不贰研究」看来，能量饮料正处于需求激增阶段，东鹏饮料因而市场唤声极高，加之其在社交媒体曝光、热门影视剧植进等，增加了国民相信度；但是，单一产物构造的潜在风险不容漠视。

若何跑出温馨圈？

“能量依靠症”之外，东鹏饮料同时面对较为严格的地区依靠。

蓝鲸财经在2021年7月发布的《东鹏饮料半年功绩：“能量”依靠加重，市值蒸发近400亿元，南北不均加剧》上称，林木勤曾在东鹏饮料上市之初就表达，将来一方面将陆续推进原有品类的市场扩大，对此前开辟不敷的市场北方省份停止精耕细做。

但效果其实不明显，据其招股书展现，东鹏饮料的销售收进次要来源于广东区域，2018-2020年，广东区域产生的收进占比别离为61.10%、60.12%、55.74%。

根据东鹏饮料2021年报展现：其广东区域（包罗除南区特通渠道外的广东省、海南省）在主营营业收进占比有所下降，但仍高达45.94%。

据其三季报展现，往年前三季度，东鹏饮料全国区域（除广东区域、曲营本部之外）的销售收进同比增加近4成，主营收进占比49.41%，已经超越广东区域。

东鹏饮料官方在三季报阐明称其功绩增长回功于精耕广东市场的同时还积极开辟全国市场。

此前，在销售渠道方面，东鹏饮料过多地依靠经销商形式，而疏于自建渠道。其招股书和2021年报展现：2018-2021年，公司经销收进的占比别离为97.57%、97.30%、97.38%和88.45%，曲营收进占比0.35%、1.16%、0.97%和9.40%。

在「不贰研究」看来，东鹏饮料在广东市场占据了必然的优势，但规划也呈现了明显的南北差别两极化的问题。

虽销售区域不断有所扩展，但全国化速度较慢。华彬旗下的红牛、战马，中沃旗下的体量能量等竞品终年占据着北方市场，东鹏饮猜想要在北方市场攻城略地其实不随便。

能量饮料之外，为培育提拔新的盈利增长点，东鹏饮料推出柑柠檬茶、陈皮特饮等新产物，但妥帖效果不及预期，妥帖过程却需要投进较多资本。

▲图源：东鹏饮料官网

2022上半年，东鹏饮料销售费用为7.03亿元；此中，鼓吹妥帖费用为3.09亿元。在末端渠道展设上，东鹏饮料出格重视冰柜的投放。2021年较2020年增加了冰柜投放等渠道妥帖费用约1.34亿元，截至2022上半年，其一共投放约7.4万台冰柜。

不只如斯，非能量饮料产能操纵率低，也是东鹏饮料必需面临的问题。

据其招股书展现，2020年，东鹏饮料产能操纵率合计83.52%，而非能量饮料的产能操纵率为25.81%，包拆饮用水的产能操纵率为45.52%，存在较多的空余产能，新产能折旧有可能会挈累盈利。

在「不贰研究」看来，虽然东鹏饮料头顶“功用饮料第一股”，若要走得久远，则要跳出温馨圈，打破区域限造、向全国化开展，同时丰富产物构造；显然，关于目前的东鹏饮料而言，那些都是不小的挑战。

"年轻就要醒着拼"

2013年，东鹏饮料邀请谢霆锋为其核心产物东鹏特饮代言，并以“年轻就要醒着拼”、“累了困了，就饮东鹏特饮”，吹响年轻化和全国化的号角。

在2015年，红牛陷进商标权纠纷，而东鹏饮料挠住机遇、敏捷兴起，却不断无法脱节模仿“原功”。

东鹏饮料的隐患不行一点：高度依靠单一产物、南北销量分化严峻、营收增速放缓等；若无法打破那些“天花板”，它将面对惨烈合作。

红牛在前，后起之秀已至，例如魔爪饮料礼聘王一博代言，以更年轻的姿势，冲击“年轻就要醒着拼”。

在二级本钱市场，东鹏饮料曾经上演极速飞车式的“造富神话”，当股价逐步回回理性，它若何“醒着拼”呢？

告白语没变，但能量饮料的江湖已经变了。

本文部门参考材料：

1.《依靠单一产物支持的千亿东鹏饮料有什么风险》，丫丫港股圈

2.《东鹏特饮，20天拿下千亿市值的虚与实》，节点财经

3.《东鹏饮料半年功绩：“能量”依靠加重，市值蒸发近400亿元，南北不均加剧》，蓝鲸财经

4.《功绩增长分红6亿，“功用饮料第一股”东鹏饮料仍难跑出温馨圈？》，枪弹财经

做者 | 艺馨 秀一

排版 | Cathy

监造 | Yoda

出品 | 不贰研究