行业复苏主线下，透过财报看中国儒意的投资机会

日前，中国儒意发布2022年全年功绩通知布告。将来中国儒意能否会迎来行情？2023存在哪些投资时机？今天我们来聊聊那个话题。

一、中国儒意2023次要投资看点

回忆过往一年，大都公司遭到疫情晋级、经济下行压力加大等多重负面影响，功绩和股价都呈现了显著下跌。2023年陪伴宏看情况的好转，根本面和估值层面都有必然修复和扩大的趋向，因而旅游、消费、影视等间接受益经济苏醒板块遭到大大都机构的选举。

从更长时间维度考虑，那些具备前瞻战术规划的企业往往能凭仗功绩不变性、高增长潜力，更随便有优良的表示，领先行业苏醒。因而，那些公司是当下值得存眷的标的。

1）受益行业苏醒，影视板块大幅回热上升趋向确立

关于中国儒意所处的大文娱财产而言，疫情无疑是影响更大的因素：从赐与端看，疫情影响了院线排片、影视做品拍摄等环节；从需求端看，疫情招致我国经济面对下行压力，进而影响文娱财产的消费情状。

但正如前文所述，疫情防控政策的全面铺开，为影视行业回热奠基了扎实根底，影视行业窘境反转节点已至。

材料来源：2022-2023 年全国月票房及增长率 ，银河证券研究陈述

2023年3月，中国内地全月票房为19.07亿元（单元人民币，下同），同比2022年3月（当月票房9.13亿元）增长108.87%，票房收进排名前三位的影片别离为儒意影业的《保你安然》5.56亿元、《铃芽之旅》4.31亿元和《回廊亭》2.00亿元。

材料来源：2023年3月片子票房前五排名

2）游戏政策盈利加速释放，财产价值或迎重估

此前，游戏版号停发近一年，新游无法上线，严峻障碍行业开展。2022年4月，游戏行业末于恢复了版号发行，版号发行量也在稳步增加，以至进口游戏的版号亦逐渐铺开。此外，本年爆火的ChatGPT为游戏行业的手艺开展供给助力。

国信证券阐发师认为，跟着游戏版号常态化，以及腾讯、网易等大厂旗下的多款重点游戏上线期近，2023年将成为国内游戏市场需求端苏醒的一年。

目前游戏板块估值仍处于汗青底部区间，跟着经济苏醒、国内游戏版号恢复的宽松监管情况等动静释放，游戏板块存在着多重利好共振的时机，相关行业公司有看迎来二次生长。

3）公司在疫后表示出较快的恢复程度与较强的稳重运营程度

目前，从公开信息和通知布告来看，中国儒意在疫后实现较快苏醒，储蓄项目陆续上线，并围绕内容稳重开展多元运营。

2023年，中国儒意储蓄的多部影视剧做品将陆续上线。目前已于院线上映的《保你安然》票房表示亮眼，截至4月4日，票房已破6亿，成为开年片子市场的一大黑马。儒意影业储蓄的其它影视做品如《强烈热闹》、《大唐狄公案》《人世炊火》、《微暗之火》等本年也将陆续上映。

2022年，中国儒意上线了《乱世逐鹿》《传奇全国》两款游戏。此中三国战略卡牌手游《乱世逐鹿》， 由梁朝伟代言，上线当日获得「 App Store Today」选举，名列免费游戏排行第一，上线不到2个月流水就已破亿。

同时，该公司方案2023年暑期推出日本出名动漫IP《钢之炼金术师》改编的同名游戏，并于2023岁尾推出基于出名IP《仙境传说》推出的新做《仙境传说：爱如初见》。

4）足够发扬IP价值开展多元运营，公司生长潜力继续释放

影视和游戏等均为IP的重要内容载体，IP方也从未舍弃过对二者的摸索。中国儒意不断努力于精品内容的研发和造造，拥有丰富的优良IP资本储蓄。

Netflix于2021年公布进军游戏范畴，操纵本身丰富的内容储蓄优势，将优良的影视 IP 游戏化。基于本身浩荡的用户根底，Netflix推出游戏平台，向订阅用户供给独家、无告白、无内购的游戏体验，以此加强用户留存度。

为了提拔影视产权的变现才能，公司适应时代改变，起头了影游联动的摸索之路。从往年起头，中国儒意在大股东腾讯手艺优势撑持下从游戏运营起步积存，后续将进一步从更早期的游戏开发阶段介进，实现影视和游戏的同步开发，丰富IP载体。

除了在游戏端发力外，中国儒意也在逃求跨界协做，不竭提拔IP变现才能。2022年9月，中国儒意与亚洲海洋公园“一哥”海昌海洋公园,以及拥有《哆啦A梦》《名侦查柯南》《蜡笔小新》等全球出名IP资本和领先版权运营治理体味的欧桦文娱，达成了为期3年的营业协做。

总的来说，优良的IP孵化和运营才能奠基了中国儒意爆款IP长线运营的根底。通细致分范畴摸索多元运营，能延续了公司IP的持久生命力，也让公司营收实现多元化。

二、中国儒意次要营业2023生长性阐发

中国儒意的核心营业板块，次要包罗流媒体营业——南瓜片子、儒意影业内容造造收进和游戏收进三项。根据中国儒意2022功绩通知布告披露，公司将过往可呈报分类“互联网社区及相关营业”及“造造及销售配件“合并为“其他营业“分类，同时将“内容造造及在线流媒体营业“转换为“内容造造营业“及“在线流媒体营业及在线游戏营业“两个分类。

那项最新的分项披露，也为我们阐发揣测供给了有效参考。

1）内容造造营业

起首我们看一下中国儒意的内容造造营业。

运营数据展现，该公司2022年收进13.19亿元，同比下滑43.06%；分营业来看，做为核心板块之一的内容造造受疫情影响较大，2022年收进1.06亿，比拟上年收进大幅削减近11.91亿。

近年来各类行业新规的出台以及看寡对做操行量的要求不竭进步，以内容为核心的造片人中心造迎来更好的市场情况。儒意影业是国内较早施行造片人中心造的企业之一，团队出品多部高操行影视佳做，其造造实力得到市场验证。

因而，考虑到2023年疫情根本不再对影片排播形成影响，同时儒意影业公司造造团队体味丰富，待上市片子储蓄充沛，估量内容造造营业将在2023年强势反弹。考虑到2021年，该公司有《你好，李焕英》以及《送你一朵小红花》那两部爆款大热影片令昔时收益可看，因而守旧估量2023收进比拟2021年的12.96亿略有回落，有看达9亿。

2）在线流媒体营业

关于流媒体营业——南瓜片子的收进次要来源于南瓜片子的会员收进。得益于消费者日益加强的版权庇护意识、继续推进的正版化历程、优爱腾等平台的大举扩大，看寡的流媒体付费习惯也在逐步构成。《中国收集视听开展研究陈述（2023）》展现，我国收集视频付费市场规模约为1246.5亿元，收集视听用户规模达10.40亿，可见市场空间之浩荡。

考虑到国度对影视版权监管力度的加大，南瓜片子的版权收进将逐步增加；同时儒意影业出品的口碑佳做以及腾讯视频旗下的丰富版权充分了南瓜片子资本片库，有利于吸引新用户。此外，长视频行业的提价趋向，也将继续提拔南瓜片子的会员收进。

3）在线游戏营业

从中国儒意那一年的功效能够看到，影游联动确实关于丰富IP载体、拓宽内容鼓吹渠道、提拔IP资本变现才能、耽误IP生命周期等有着重要意义。

2023年2月22日，中国儒意发布子公司北京景秀与腾讯签定2023年游戏协做框架协议的通知布告，与2022年年框中的定见年度上限金额在2022年-2024年别离为3亿元、4亿元和5亿元，而2023年年框在2023年-2025年的数据均为10亿元。

整体来看，2023年腾讯撑持力度将逐步增大。市场阐发人士认为，腾讯一方面是陆续给中国儒意更多的产物来积存体味，另一方面是中国儒意将得到更大的发行战略抉择空间，发行的产物数量在2023年可能迎来新发作。此外，那是北京景秀向腾讯供给营销妥帖办事，操纵中国儒意在影视流媒体方面的积存，能够实现与游戏范畴的营业串联。

依靠腾讯的手艺撑持与渠道优势，公司的游戏营业增长可期。将来，游戏营业有看成为中国儒意的新增长点。

中国儒意在线流媒体及在线游戏营业2022年收进11.64亿元。在大情况欠安的布景下，本年该板块收进仍比拟上年强势增收2.45亿，可见游戏营业表示相当亮眼。因而，估量线上流媒体及线上游戏营业将在2023年陆续增长，收进有看进一步提拔至20亿元。

三、中国儒意估值阐发

回到各人最关心的问题：中国儒意后续行情会怎么开展呢？

笔者认为，跟着行业回热、公司根本面向好，中国儒意本年功绩可能率能强势反弹，2023年功绩或将充满欣喜。综上初步估量，2023年总营收将到达29.5亿元，并实现17.41亿元的净利润，对应59%的净利率。

从根本面上看，若连系以上关于营收和利润的揣测，同时考虑中国儒意旗下影视造造的文化传媒属性以及流媒体的互联网媒体属性，我们从A股、港股、美股市场拔取9家可比上市公司停止比照。能够很曲看地看到，中国儒意的市盈率在同业中是偏低的。参考可比公司33.57的中位值，赐与公司33倍的PE估值。

根据当前汇率（1人民币≈1.1425港元）停止转换，中国儒意短期股价在2.96港元/股四周是比力合理的。如按前文揣测的2023年功绩展看停止计算，估量中国儒意中持久股价应为6.55港元/股摆布。

截至4月17日收盘，中国儒意股价为1.99港元/股，间隔2.96港元/股和6.55港元/股别离有49%和229%的增漫空间。

综上来看，中国儒意的开展动能凸起，考虑到影视、游戏等板块的修复预期较强，陪伴着功绩端继续验证生长潜能，公司的估值反转或将只是时间问题。目前中国儒意已经处于相对低估形态。笔者认为，接下来中国儒意有看迎来功绩和估值的戴维斯双击，走出当前价值凹地，翻开更大的生长空间。