机会阐明｜创世纪，隐形冠军的成色到底有多纯？

Z链夸克团队研究员｜张舒涵 编纂｜过江鲫

摆在创世纪（300083.SZ）“新老板”夏军面前的标题问题很简单，答起来不随便——你的公司是一家名副其实的“隐形冠军”吗？在过往4年时间里，创世纪履历了市值下跌76%、上涨7倍、再下跌50%的过山车行情。如今的价格，刚好与夏军被收买时的对价相仿，那意味着关于投资者，此时买进与夏军的持股成底细当。

过往半年时间中，主动调研创世纪的机构投资者明显增加。在我们看来，投资创世纪的时机不单单因为前期跌幅浩荡，现实上，它过往三年时间所做出的“脱胎换骨”式的改动，正在给价值投资者供给买进时机。

我们在那份“时机阐明”中回忆创世纪的猛烈动乱，搀扶帮助你成立对那家公司的初步认知，同时，我们也会阐明我们对它抱有乐看揣度的理由以及尚存的担忧。

一、夏军和他的创世纪被收买

2015年12月，劲胜智能（创世纪300083的前身）以24亿元交易对价收买创世纪100%股权，此中5亿元以现金付出，19亿元通过非公开发行股份体例付出，向创世纪的开创人及治理团队夏军、凌慧、何海江、创世纪投资、钱业银、贺洁、董玮等7名交易对象发行股票，发行股份价格为23.6元/股，交易完成后，创世纪成为劲胜智能全资子公司。

收买完成后，被收买方创世纪原控股股东夏军及其一致动作人合计持有劲胜智能17.47%的股份，成为劲胜智能第二大股东，劲胜智能第一大股东劲辉国际持股降至33.51%，现实掌握人王九全持股16.76%。

交易前，创世纪是劲胜智能最重要的金属CNC加工中心赐与商，劲胜智能也是创世纪更大的客户之一。收买完成后，创世纪的数控机床等高端配备营业起头并进劲胜智能，在2015年占其收进的2.99%。

到2016年，创世纪的数控机床等高端配备营业收进对劲胜智能营收奉献率上升至30%，并逐年上升。

二、反客为主，夏军“请”走了他的前任王九全，也把王的营业全数砍掉

在收买创世纪之前，劲胜智能的主业为消费电子精巧构造件的研发、消费，为三星、中兴、华为、TCL等公司供货，从2008年至2017年，三星不断为劲胜智能第一大客户。

2017年下半年起头，为降低成本，三星已逐渐将消费造造基地和摘购系统转移至越南等东南亚国度，并于2018年下半年陆续停产天津、深圳工场手机营业，大幅削减惠州工场产量，到岁尾，三星正式末行与劲胜智能有关金属构造件营业协做。

同时，在2018年全球智妙手机市场初次呈现负增长的大情况下，消费电子行业继续低迷。

失往第一大客户，间接招致劲胜智能2018年消费电子精巧构造件营业收进削减2.74亿元，下降7.08%，毛利率-1.24%，消费电子精巧构造件营业处于吃亏形态，做为第二大收进来源的高端配备造造营业收进削减6.23亿元，下降24.3%。

2018年，劲胜智能收进削减9.15亿元，下降14.25%。

劲胜智能的蹩脚表示从大股东的减持动作表现出来。早在2014年，劲胜智能与三星签订《购销协议》时，约定的合同期限即2018年10月3日为行，次年，劲胜智能便收买创世纪，同时第一大股东劲辉国际起头大量减持，到2016年，劲辉国际持股由33.51%下降至24.09%。

失往三星的代价远不行于此。

两边的协做始末根据三星治理体例以滚动订单揣测形式备货。三星产物销售范畴大、周期长、且汗青销售情状较不变，每年推出多款新机型，新机型推出同时往年备货机型仍在售，新旧机型同时备货，同时，劲胜智能针对与三星将来期间协做的预期很高、针对其客户库存的变现预期也很高，因而针对三星的备货量较大。

在与三星末行协做后，劲胜智能起头全面整合消费电子精巧构造件营业，不再处置精巧构造件营业的消费造造。

2018年，劲胜智能消费电子精巧构造件营业计提存货贬价预备金21.42亿元、固定资产减值预备金1.65亿元和坏账缺失9089.41万元，资产减值缺失共24.08亿元。

综合以上因素，2018年，劲胜智能营业收进55.07亿元，同比下降14.25%，净利润-28.68亿元，下降722.73%，亏掉公司2010年上市以来全数利润。

2018年，失往第一大客户和消费电子行业低迷对劲胜智能几乎称得上灭项之灾，也促使公司对将来的开展停止战术调整。2018年也成为劲胜智能战术呈现严重转折的一年——将公司开展重点转向开展数控机床等高端配备造造营业、智能造造办事营业，将来不再处置消费电子精巧构造件的消费造造。

与此同时，劲胜智能第一大股东劲辉国际颠末多年减持，持股比例下降至16.08%，实控人王九全持股仅8.04%。此时，夏军及一致动作人持股比例为15.33%。

2018年5月，劲胜智能开创人兼实控人王九全辞任公司董事长职务，一同告退的还有董事王琼、吕琳，独董张国军、监事乐嘉隆。随后，劲胜智能副总司理兼董秘、财政总监等高管陆续告退。创世纪原大股东夏军及蔡万峰别离成为劲胜智能的董事长和董事，夏军起头对劲胜智能的开展标的目的停止彻底调整。

2019年起头，劲胜智能别离以5.3亿元、7.75亿元出卖所持东莞华晶粉末冶金60%股权、东莞劲胜通信科技81%股权，根本完成抵消费电子产物精巧构造件营业的剥离，集中精神于以创世纪为核心的高端配备造造营业。

2019年7月，劲辉国际让渡股份，持股比例进一步下降至11.08%，劲胜智能进进无现实掌握人形态，到2020年4月底，劲胜智能现实由夏军主持董事会工做，但其和不断动作人股权比例仍然不敷成为实控人。

随后在2021年，劲胜智能通过新一轮定向增发股票，夏军以4.09元/股的价格，总价4亿元认购9779.95万股股份，夏军及其一致动作人凌慧、创世纪投资持股比例由15.36%增至20.78%，夏军成为劲胜智能现实掌握人。

夏军及高端配备造造营业核心高管接手公司，抵消费电子产物精巧构造件营业停止更彻底的剥离，2021年及以后不再处置精巧构造件营业。

同时，2018年战术调整的影响初现，2020年，高端智能配备营业成为创世纪的核心营业，收进30.94亿元，增长41.85%，，创世纪产物在大3C范畴及核心用户全面渗入，钻攻机产物订单充沛、产销两旺，立式加工中心类通用机床产物出货持续第三年实现翻番，成为营业增长的关键驱动力。

三、我们的阐发和揣度

公司开展优良的证据

1.在两次大额吃亏减值后，创世纪的股价在2018到2020走出了一个浩荡的“深坑”，并在2021年胜利爬出（见下图）。

2.财政表示

在2018年王九全退出劲胜智能后，在夏军的率领下，创世纪逐渐走出吃亏的暗影，颠末两年对公司消费电子精巧构造件营业及资产的彻底剥离，2020年创世纪营收创下近年来新低，仅34.26亿，净利润吃亏6.98亿元，轻拆上阵后的创世纪在紧接着的2021年绝地还击，实现收进52.62亿，增长53.60%，净利润4.97亿元，增长171.71%，到最新的2022年前三季度，创世纪收进38.81亿元，净利润4.42亿元。

剥离消费电子精巧构造件营业的优势在公司销售毛利率上也表现出来，2020年之前，劲胜智能的毛利率多在10%-20%之间颠簸，2021年，创世纪销售毛利率到达30.03%，在2022年前三季度也连结超25%的毛利率。

在2019年年报中，劲胜智能的高端智能配备营业的客户包罗比亚迪、领益智造、上汽集团、长城汽车、中国中车、富士康、蓝思科技等公司，跟着开展，创世纪逐步成为果链和国产替代机床龙头。

3.新老团队交接平稳

早在2014年，劲胜智能与三星签订《购销协议》时，约定的合同期限即2018年10月3日为行，次年，劲胜智能便收买创世纪，同时第一大股东劲辉国际持股由33.51%下降至24.09%。

2018年，劲胜智能第一大股东劲辉国际经陆续减持，持股比例下降至16.08%，实控人王九全持股仅8.04%，夏军及一致动作人持股比例达15.33%。

2018年5月，劲胜智能开创人兼实控人王九全辞任公司董事长职务，一同告退的还有董事王琼、吕琳，独董张国军、监事乐嘉隆。随后，劲胜智能副总司理兼董秘、财政总监等高管陆续告退。创世纪原大股东夏军及蔡万峰别离成为劲胜智能的董事长和董事，夏军起头对劲胜智能的开展标的目的停止彻底调整。

2019年7月，劲辉国际让渡股份，持股比例进一步下降至11.08%；随后在2021年，劲胜智能发布定增计划，夏军以4.09元/股的价格，总价4亿元认购9779.95万股股份，夏军及其一致动作人凌慧、创世纪投资持股比例由15.36%增至20.78%。

其他积极因素

1.国度造造业基金进进并胜利增发持股；

2020年12月，基于对数控机床财产的战术性规划，国度造造业基金出资5亿元进股创世纪子公司深圳创世纪，增资完成后，国度造造业基金将持有深圳创世纪8.73%的股权。【1】

2021年10月，创世纪以10.45元/股价格，向港荣集团、国度造造业基金和荣耀创投别离发行股份，购置其合计持有的创世纪控股子公司深圳创世纪19.13%的股权，做价13亿元，深圳创世纪成为创世纪全资子公司。国度造造业基金出资5.94亿元，交易完成后将成为创世纪间接股东，持股比例达3.41%。【2】

2.机构投资者数量明显增加，并有更多调研机构呈现；

创世纪的机构投资者由2019年的25家，增长至2021年的125家，2022年年中下降至111家，机构持股比例也由2019年的19.15%，增长至2021年年中的32.69%，后继续下降至2022年中报26.72%。

在2019年，创世纪股价底部期间，机构持股前三名别离为劲辉国际、创世纪投资和晨星投资，三家持股16.56%。到2020年，全国社保基金103组合起头进进创世纪，持股3.68%，在机构中持股仅次于劲辉国际，华夏立异将来混合型证券投资基金持股2.25%，排名第三。

2021年，全国社保基金103组合进一步增持至5.7%，同时韩国QFII机构KB资产运用进进创世纪，持股1.71%，排名第四。

2022年第三季度，创世纪机构持股前五名为劲辉国际、全国社保基金103组合、创世纪投资、全国社保基金118组合、KB资产运用，那五家机构持股17.14%。

参与调研创世纪的投资机构由2018年起停行调研，曲到2020年有机构恢复对其调研，其时参与机构仅2家，且参与机构数量逐年增长，在2022年12月5日最新的机构调研活动中，有143家投资机构参与。

3.员工持股平台减持完毕；

2023年1月16日，创世纪控股股东创世纪投资以大宗交易体例减持创世纪畅通股2千8百99万6416股，占总股本的1.76%，减持均价为7.18 元/股，共计2.08亿元，减持后，创世纪投资不再持有创世纪股份。【3】

创世纪投资为创世纪子公司深圳市创世纪机械有限公司的员工持股平台，在2015年劲胜智能发行股份收买深圳创世纪之后7年内未发作过减持。【4】

2015年劲胜智能向创世纪投资发行股份7249104股，发行价格为23.6元/股，股份对价1.71亿元，持股7年创世纪投资盈利64.33%。

4.股价从高位大幅回落，连系高速生长预期，可能会呈现“好价格”的时机。

连结隆重的原因

1.员工持股方案被末行，原因是“员工认购积极性不高”；

2023年1月3日，创世纪末行第一期员工持股方案，该方案设立资金总额上限为2亿元，参与人员总人数不超越50人，公司披露末行原因为员工认购本方案份额的整体意愿较低。【5】

2.2018年夏军提出“三年内产值过百亿”，没有兑现；

2018年，创世纪董事长夏军在接见徽商办事中心团队时，在曾表达公司能在三年内产值上百亿。【6】

3.投资者需要做出沉着揣度，创世纪当前估值不低，它事实是一只“生长股”？仍是一只“价值股”？

正文与参考：

【1】创世纪通知布告

【2】创世纪通知布告

【3】创世纪通知布告

【4】创世纪通知布告

【5】创世纪通知布告

【6】《紧跟泰禾集团程序，创世纪喊话：往年销售额达30亿，三年内产值上百亿！》，来源：股吧

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来源：蓝筹企业评论