库克来了，苹果赚了

在帅得乌烟瘴气的新加坡人周受资承受量询的时候，库克不远万里来到中国，收到官方慎重招待，成为中国官方的座上宾。

然后库克穿戴浓浓中国老干部风（厅局级）的夹克，往了三里屯。发布在社交媒体的照片展现，库克正在一台明黄色iPhone后面合影。

那个色彩的iPhone，收获一寡冷热两重天的评论。资深果粉们觉得那个颜色合适春天，但嫌弃的人认为那颜色显手黑。

在iPhone14和14plus销售遇冷的情状下，还有勇气推出那一款换汤不换药的新色手机，不能不钦佩苹果的底气。也有可能是比来频频曝出有关iPhone15的动静，让广阔果粉又一次充满了等待吧！

但最令人骇怪的是，iPhone14价格已经未便宜了，据传iPhone15还要涨价。如许割韭菜，是不是没人发火就把人当傻子啊！

回到正题，基于品牌效应在果粉心目中根深蒂固，相信届时还会有很多人买单。得益于苹果产物在全球范畴内经久不衰，相关财产链上的企业也跟着食香饮辣，今天要说的恒铭达（002947.SZ）就是此中之一。

营业涵盖了消费电子、通信及新能源范畴,此中消费电子产物获得的营收占比80%摆布，次要为客户供给功用性器件、防护产物和外盒庇护膜，利用于手机、平板电脑、可穿戴设备等产物。

公司的间接客户包罗富士康、立讯精巧、歌尔股份等消费电子产物造造办事商及组件消费商，产物最末利用于苹果、华为、小米、谷歌等出名消费电子产物末端品牌商。

在通信范畴，2020年通过收买深圳华阳通来扩大金属构造件产能及组拆才能，目前次要赐与华为的通信机柜的金属构造件，而且为未来储能的相关营业做预备。

近几年新能源汽车赛道被普及看好，恒铭达同样想分一杯羹。消费的精巧构造件次要利用于新能源汽车中的多个模块，包罗电池、电路以及无人驾驶系统等。

基于大客户保存的恒铭达同样抱上了新能源汽车范畴的佼佼者——小鹏汽车的大腿，只是比来车企价格战愈演愈烈，在特斯拉频频降价、以至公布将消费15万的车型后，问界和小鹏也不能不紧跟其程序公布降价。

大幅降价意味着车企不能不压缩消费成本，想要在鼓励的合作中获得一席之地变得愈加困难。相信不只是车企自己，连同上游赐与商也将履历一番洗牌。

01

2022年功绩增长的本相

2022年公司实现营收15.47亿，同比增长了36.95%；获得回属于上市公司股东的净利润1.93亿，同比增长了517.43%。

咋一看认为功绩暴涨，现实是因为2021年功绩大幅下滑、不具备可比性。

与2019年刚上市时的巅峰比拟，固然营收翻了2倍，但回母净利润仅增加了16%。上市后的两年净利润日就衰败，末于在第3年回血了。

跟着消费电子产物越来越智能化、集成化，手艺门槛不竭进步，整个财产链上下流都被迫朝着高量量晋级转型，研发投进必不成少。

除此之外，对成本的掌握也将决定产物毛利率的凹凸。

恒铭达的成本掌握优势次要来自于自主研发与自主改进设备、自主研发主动化掌握系统、消费的规模效应带来营运成本的下降与产物良率的进步。

固然毛利率和净利率仍是未能恢复到初上市时的程度，但歌尔股份和立讯精巧近三年均匀毛利率也不外16%摆布，在整个行业内看来，恒铭达处于中上游程度。

当然如许的功效离不开大客户的大(帮)腿(助)，俗话说，成也萧何败萧何，曾经欧菲光的遭遇还记忆犹新，将来还将呈现几同病相怜的人呢？

02

客户高度集中

恒铭达在消费电子范畴的间接客户多是代工企业，自己已十分依靠苹果、华为等大客户，当下流末端消费市场对产物的需求越来越高时，上游厂商的处境天然也欠好过。

除了快速响应市场改变、不竭投进研发以及掌握成本以外，还不能不依靠大客户提拔营收。

自上市以来，公司前五名客户合计销售额占年度销售额的比例均匀为70%，可见是与大客户深度绑定。

上市初期也答应以借大客户之力拓展营业，但是末端品牌商对造造办事商、组件消费商会停止继续的跟踪查核，造造办事商和组件消费商也会对其上游赐与商停止继续的跟踪查核。

将来若恒铭达不克不及通过查核，或者来自卑客户的订单削减，那么客户高度集中将带来很大风险，被突然放弃也是有可能的。

除了外在风险，公司内部也存在一些隐患。

03

存货贬价风险

存货次要包罗原素材和库存商品等，此中原素材占比约34%，次要原因是消费电子功用性器件、防护产物、外盒庇护膜订单交付周期较短，为快速响应客户需求，需提早摘购原素材和连结必然的库存。

不竭增长的存货余额，叠加存货周转天数继续上升，意味着存货贬价风险将同步上升。

2022年原素材和库存商品别离计提了700万和3000万摆布贬价预备，固然对净利润影响不算太大，但释放出一个信号：存货周改变慢了。

寡所周知，消费电子产物更新速度太快，若公司产物没有继续立异，很可能被下流客户或末端市场放弃。

而现金流的颠簸，也从侧面证明了产物的变现才能不太不变。

04

现金流起伏不定

近两年恒铭达的运营活动现金流净额与净利润存在较大差距，阐明营收含有一些水分，净利润的量量其实不高。

一方面运营活动获得的现金流不敷稳重，另一方面，公司正鼎力规划通信和新能源范畴，需要投进大量资金。

本年3月公司公布向特定对象发行A股募集资金15亿，用于惠州恒铭达智能造造基地建立项目。项目建立完成后，将提拔新能源、通信等范畴产物的产能。

但2019年初次上市募投的项目和2021年非公开发行股票的募投项目均延期至2023年6月底落成，尚未给公司带来收益。

能够预见，在那几个严重项目尚未构成天气的阶段，公司的盈利也将遭到一些造约。

05

总结

恒铭达对新能源营业的开辟尚处在初期阶段，尚未构成不变的盈利形式和客户根底，同时面对政策、手艺、市场等多方面的不确定性和风险。

消费电子、通信及新能源行业合作猛烈，市场需求改变敏捷，手艺更新迭代频繁，出格是高度依靠大客户的情状下，假设公司不克不及适应市场改变和客户需求，功绩和市场地位均将遭到必然影响。